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            <p> 理想是美好的，道路是曲折的。信贷资产证券化发展的大方向振奋人心，未来增长空间可期。然而，受制于需求端和供给端的约束，仍有很长的路要走。路漫漫其修远兮，唯将上下而求索！

                4月3日，央行发布《中国人民银行公告〔2015〕第7号》，正式推行信贷资产支持证券（CLO）发行注册制。

                信贷资产证券化注册制时代正式到来。14年11月银监会已将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制，央行注册制的落地意味着CLO产品“银监会备案+央行注册”模式正式启航；

                灵活选择发行时间和金额，或可登陆交易所市场，流动性有望增强。可在注册有效期内自主分期发行，类似于短融和中票，有利于发行人更加灵活地选择每期发行时间和金额；可由市场和发行人双向选择交易场所，意味着登陆交易所市场成为可能，可通过质押式协议回购增强流动性，也有利于将风险分散至银行体系外；后续或推出做市机制，也有利于流动性的提升；

                理想很丰满：一、释放信贷空间，降低社融成本。存量信贷资产的证券化能使银行获得新的信贷额度，打开信贷投放空间，给实体经济更多支持，有利于降低社会融资成本；二、丰富银行融资渠道，增加中间业务收入。银行通过资产真实出售获得资金，达到融资目的，丰富了银行融资渠道；通过资产证券化业务的开展，也将增加银行中间业务收入；三、缓解资本压力，分散信用风险，增强金融稳定。借助CLO，银行降低了风险资产比例，节约了监管资本，提升了资本充足率；将信用风险分散至银行体系之外，降低了系统性金融风险；四、丰富投资品种，助力金融资产大时代。随着过去20年居民财富增值来源的存款、房地产均已日薄西山，未来金融资产将成为居民财富增值的主力战场。而CLO产品收益率稳定、信用风险较低，将丰富居民金融资产的投资版图，助力金融资产大时代；

                骨感的现实：一、审批本非主要约束，未来更看市场供需。银行本就可以发行CLO，央行审核时间本来就不长。备案制后审批效率已大幅提升，但15年一季度月均发行169亿，反较14年降低28%。行政审批约束消除，未来发展程度取决于市场供需；二、需求端——股热债冷，收益率吸引力有限，流动性不足。股市火爆制约债券需求，收益率更高的标准化债券产品需求亦不足，CLO产品不到6%的票息吸引力则更为有限；另一主要问题在于交易冷清且难以开展质押回购融资，流动性不足；三、供给端——长期优质资产稀缺，存贷比压力缓解，盈利空间有限。利率下行长期趋势下优质资产稀缺性渐显、非银同存纳入存款后存贷比压力缓解、股市繁荣和优先股发行致资本压力减轻、贷款利率与发行利率利差空间有限致盈利性不足等因素均制约银行发行意愿；

                理想很丰满，现实略骨感。理想是美好的，道路是曲折的。信贷资产证券化发展的大方向振奋人心，未来增长空间可期。然而，受制于需求端和供给端的约束，仍有很长的路要走。路漫漫其修远兮，唯将上下而求索！

                具体来看：

                1. 信贷资产证券化注册制时代正式到来

                4月3日，央行发布《中国人民银行公告〔2015〕第7号》（以下简称“公告”），就信贷资产支持证券发行管理有关事宜作出规定。根据“公告”，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。同时，申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。

                信贷资产证券化业务实际上需要经过银监会和央行双重审批，而银监会已于14年11月发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制。此次央行“公告”的发布标志着信贷资产支持证券“银监会备案+央行注册”模式正式确立。

                2. 注册制发行，灵活选择发行时间和金额

                公告规定，中国人民银行接受注册后，在注册有效期内，受托机构和发起机构可自主选择信贷资产支持证券发行时机，而根据此前银监会的规定，发行人亦可自主选择发行金额。

                因此，公告实施后，发行人可在注册额度内，灵活地选择发行时机和每期发行金额，类似于现有的短融、中票等融资工具。
                理想是美好的，道路是曲折的。信贷资产证券化发展的大方向振奋人心，未来增长空间可期。然而，受制于需求端和供给端的约束，仍有很长的路要走。路漫漫其修远兮，唯将上下而求索！

                4月3日，央行发布《中国人民银行公告〔2015〕第7号》，正式推行信贷资产支持证券（CLO）发行注册制。

                信贷资产证券化注册制时代正式到来。14年11月银监会已将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制，央行注册制的落地意味着CLO产品“银监会备案+央行注册”模式正式启航；

                灵活选择发行时间和金额，或可登陆交易所市场，流动性有望增强。可在注册有效期内自主分期发行，类似于短融和中票，有利于发行人更加灵活地选择每期发行时间和金额；可由市场和发行人双向选择交易场所，意味着登陆交易所市场成为可能，可通过质押式协议回购增强流动性，也有利于将风险分散至银行体系外；后续或推出做市机制，也有利于流动性的提升；

                理想很丰满：一、释放信贷空间，降低社融成本。存量信贷资产的证券化能使银行获得新的信贷额度，打开信贷投放空间，给实体经济更多支持，有利于降低社会融资成本；二、丰富银行融资渠道，增加中间业务收入。银行通过资产真实出售获得资金，达到融资目的，丰富了银行融资渠道；通过资产证券化业务的开展，也将增加银行中间业务收入；三、缓解资本压力，分散信用风险，增强金融稳定。借助CLO，银行降低了风险资产比例，节约了监管资本，提升了资本充足率；将信用风险分散至银行体系之外，降低了系统性金融风险；四、丰富投资品种，助力金融资产大时代。随着过去20年居民财富增值来源的存款、房地产均已日薄西山，未来金融资产将成为居民财富增值的主力战场。而CLO产品收益率稳定、信用风险较低，将丰富居民金融资产的投资版图，助力金融资产大时代；

                骨感的现实：一、审批本非主要约束，未来更看市场供需。银行本就可以发行CLO，央行审核时间本来就不长。备案制后审批效率已大幅提升，但15年一季度月均发行169亿，反较14年降低28%。行政审批约束消除，未来发展程度取决于市场供需；二、需求端——股热债冷，收益率吸引力有限，流动性不足。股市火爆制约债券需求，收益率更高的标准化债券产品需求亦不足，CLO产品不到6%的票息吸引力则更为有限；另一主要问题在于交易冷清且难以开展质押回购融资，流动性不足；三、供给端——长期优质资产稀缺，存贷比压力缓解，盈利空间有限。利率下行长期趋势下优质资产稀缺性渐显、非银同存纳入存款后存贷比压力缓解、股市繁荣和优先股发行致资本压力减轻、贷款利率与发行利率利差空间有限致盈利性不足等因素均制约银行发行意愿；

                理想很丰满，现实略骨感。理想是美好的，道路是曲折的。信贷资产证券化发展的大方向振奋人心，未来增长空间可期。然而，受制于需求端和供给端的约束，仍有很长的路要走。路漫漫其修远兮，唯将上下而求索！

                具体来看：

                1. 信贷资产证券化注册制时代正式到来

                4月3日，央行发布《中国人民银行公告〔2015〕第7号》（以下简称“公告”），就信贷资产支持证券发行管理有关事宜作出规定。根据“公告”，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。同时，申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。

                信贷资产证券化业务实际上需要经过银监会和央行双重审批，而银监会已于14年11月发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制。此次央行“公告”的发布标志着信贷资产支持证券“银监会备案+央行注册”模式正式确立。

                2. 注册制发行，灵活选择发行时间和金额

                公告规定，中国人民银行接受注册后，在注册有效期内，受托机构和发起机构可自主选择信贷资产支持证券发行时机，而根据此前银监会的规定，发行人亦可自主选择发行金额。

                因此，公告实施后，发行人可在注册额度内，灵活地选择发行时机和每期发行金额，类似于现有的短融、中票等融资工具。
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